作者：谷昱，ChainCatcher
加密市场整体衰退之际，几乎所有加密 VC 的资管规模都在随之缩水，行业进入残酷的出清周期。但在这个背景下，一个成立不到 5 年的加密风投基金成为不折不扣的例外，在一片收缩中走出独立增长曲线。
根据《财富》记者上周从美国 SEC 拿到了一批未公开的加密 VC 财务披露文件，数据显示 Paradigm、Pantera、a16z crypto、Multicoin 等头部机构的管理资产规模（AUM）在 2025 年全线缩水，其中 Multicoin 缩水超过一半。
唯一逆势增长的是 Haun Ventures，一家成立仅 4 年的风投基金，其资管规模从最初的 10 亿美元逐年增长至 2025 年的 25 亿美元。
在惨淡的加密市场，这绝非运气使然。去年，市场消息称 Haun Ventures 接近完成新一轮 10 亿美元基金募资，这些成立都反映出Haun Ventures 及其创始人 Katie Haun 独特的投资策略已经通过市场和 LP 的检验，迈向头部 VC 之列。
鲜明的创始人风格与背景
Haun Ventures 的不同，从一开始就埋下了伏笔。
创始人 Katie Haun 并不是典型的加密投资人。她曾长期担任美国联邦检察官，从事金融犯罪调查十余年，并创建了美国政府首个加密货币特别工作组。2018年，她成为 a16z 的首位女性合伙人，并共同领导该基金的加密货币基金，还曾进入 Coinbase 董事会，从而兼具政策视野、机构资源与实战经验。
这种经历使其对加密行业的理解，并不是单纯从“技术潜力”或“市场规模”出发，而是从合规边界、系统风险与制度嵌入能力出发。这种背景带来的影响并不显性，却足够深远。
值得注意的一点是，Haun Ventures 是加密行业唯二以创始人名字命名的基金之一，这体现出该基金鲜明的创始人主导风格。另一家以创始人命名的 VC 则是 a16z。
在创立初期，Haun Ventures 也并非完美无缺，同样踩过市场热潮的坑。回看投资记录，Haun Ventures 一度将 NFT 作为投资重点领域，在 2022 年上半年就投资了Opensea、Autograph、ZORA、Highlight 等至少 4 个 NFT 项目。
但随着 NFT 等概念的泡沫快速破裂，Haun Ventures 展现出极强的纠错与迭代能力，从 2022 年下半年起迅速收缩战线，显著降低出手频次，以极致审慎应对市场下行。
根据 RootData 数据，在 2022 年下半年以及 2023 年整年，这 18 个月中 Haun Ventures 公开披露参与的融资轮次只有 6 个，平均每三个月才出手一次。
截至 2023 年 6 月，Haun Ventures 合伙人 Rosenblum 在一次采访中表示表示，该公司的投资几乎在数字代币和传统股权之间平分秋色，并且已经将约 30% 的资金投入了约二十几个项目，其中包括公开交易、流动性强的代币。这些代币包括比特币和以太坊等知名加密货币，以及与项目相关的小市值代币。
当时，比特币价格长期在 1.5-3 万美元的价格区间徘徊，此后在 2025 年最高涨到 12.6 万美元，这也为 Haun Ventures 带来非常可观的投资收益，较大程度上弥补了在 NFT 等领域的投资亏损，成为规模增长的重要基石。
关键转变
从 2024 年开始，Haun Ventures 的投资策略开始出现明显的转变，投资重心转向支付、开发者平台等 B 端解决方案公司。
在当时，这些方向并不性感，它们缺乏暴涨的故事，也难以在短时间内制造市场情绪，却恰好踩中行业从投机向实用转型的关键节点。
在这一年，Haun Ventures 投资了稳定币支付平台 Bridge、加密原生基础设施平台 Conduit、加密协议经济安全解决方案 Chaos Labs、Solana 开发平台 Helius、加密支付平台 BVNK 等近十个 B 端公司。
而在投资风格上，Haun Ventures 尤其钟爱领投。根据 RootData 数据统计，在其公开参投的 39 个融资轮次中，领投次数达到 22 次，领投率超过 56%，这在一线 VC 中位居第一名。这体现出 Haun Ventures 对其投资组合具有非同一般的信念感，乐于以巨额资金支持高潜力早期项目。
如今来看，支付已经成为加密领域估值溢价最高、退出路径最明确的赛道。Haun Ventures 的提前布局，加上向来领投的风格，使其获得非常可观的投资退出收益。
2024 年 10 月以来，Haun Ventures 超过 5 个投资组合公司被并购，其中多个支付公司实现高倍数回报。例如，Haun Ventures 曾以 2 亿美元估值领投稳定币开发平台 Bridge，最终被收购的估值超过 11 亿美元。Haun Ventures 曾以 7.5 亿美元的估值领投加密支付平台 BVNK，最终被收购的估值超过 18 亿美元。
在加密资产退出渠道日益收窄、二级市场流动性高度向头部集中的环境下，Haun Ventures 证明了另一条路的可行性：以股权的方式投资那些能解决真实支付痛点、具备传统金融兼容性的公司，通过并购实现高倍数退出，比守着一堆流动性极差的代币更符合资本效率。
从追热点 NFT，到均衡配置代币与股权，再到聚焦 B 端支付与基础设施，Haun Ventures 的进化路径，正是加密 VC 从投机导向转向价值导向的缩影。Katie Haun 的合规背景、基金的快速纠错能力、审慎的出手节奏、高领投比例的重仓策略，叠加对真实应用与退出路径的精准把握，共同构筑了穿越周期的护城河。
当行业泡沫退去，靠故事与杠杆扩张的机构纷纷缩水，以合规、稳健为底色的 Haun Ventures，成为加密寒冬里最确定的赢家，也为整个 VC 行业指明了下一阶段的生存与增长逻辑。
