Bitget Pre-IPO投资：100美元起投SpaceX与OpenAI，合规代币化股权

Bitget推出IPO Prime产品，首期preSPAX挂钩SpaceX（发行价650美元），二期preOPAI挂钩OpenAI（认购价725美元），最低100美元起投。底层资产由受监管机构Republic发行，通过SPV持有真实股权，无投票权及分红权。preSPAX上线后最高涨幅24.8%，适合希望以低门槛参与顶级独角兽上市前收益的加密用户。

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这是白话区块链的第2230期原创 
作者 | Cathy
出品｜白话区块链（ID：hellobtc）

【全文共计2636字，预计阅读8分钟】

2025 年 12 月，SpaceX 完成了一次内部股份出售。

估值 8000 亿美元，SpaceX 史上最高。但份额早已被内部员工和机构瓜分干净，普通人看得到新闻，拿不到入场券。

四个月后，Bitget 把这扇门开了一条缝。

4 月 21 日，IPO Prime 首期项目 preSPAX 上线现货交易。中心化交易所中第一次，有平台用稳定币让普通用户参与 SpaceX 这种顶级独角兽的上市前投资。

之后三周，市场给的反馈比预期更直接：preSPAX 从 650 美元发行价一路冲高，最高摸到 811.22 美元，最大涨幅达 24.8%。

今天下午 4 点，第二条缝也开了——Bitget IPO Prime 第二期 preOPAI 开启认购，底层资产挂钩 OpenAI。

两期项目的发行方都是受监管的合规机构 Republic。

 01 

这堵墙，有多厚

加密行业过去两年，钱不好赚了。

不是价格的问题——BTC 创了新高，ETH 也还活着。问题是老资产的故事讲完了：买 BTC 的人不再是在押注改变世界，更多是在配置一种“抗通胀资产”。

很多人把目光转向了还没上市的公司。但那里有一堵墙。

PwC「Global Top 100 Unicorns 2025」数据：全球前 100 大独角兽总估值约 2.94 万亿美元，过去几年翻了数倍乃至数十倍——但普通投资者几乎无缘分享。

传统 Pre-IPO 投资门槛动辄 300 万元人民币起步，是顶级 VC 和超高净值人群才能进的“封闭游戏”。

SpaceX 是其中最极端的案例。

马斯克 2002 年创立；猎鹰 9 号累计发射超 600 次、近年占全球轨道入轨质量约 90%；Starlink 在 150 多个国家有超 1000 万订阅用户，2025 年营收约 114-118 亿美元。

一家把火箭发射变成流水线作业的公司，偏偏从来不上市。2025 年 12 月那次内部股份出售估值首次破 8000 亿——但参与者几乎全是内部人。

这就是 Bitget IPO Prime 想解决的问题。

 02 

Bitget 怎么把这件事做成的

币安、Coinbase 等头部交易所目前均未涉足 Pre-IPO 市场，Bitget 是第一个。

为什么首选 SpaceX

今年初马斯克宣布 SpaceX 收购 xAI，让 SpaceX 的叙事从一家航天公司升级成“把 AI 和算力送上轨道”的载体。

Bitget 的战略方向是全景交易所（Universal Exchange），要把加密资产、代币化股票、大宗商品、外汇整合进同一个平台——Pre-IPO 是这张版图里最后一块缺口。

找到 Republic：两年的缘分，大半年的谈判

Pre-IPO 市场很乱，很多平台底层资产说不清道不明。

Bitget CEO Gracy Chen 两年前就认识 Republic 联合 CEO Andrew Durgee。但公司层面深度调研从 2025 年 9 月才开始，年初才正式推进合作。

Republic 是少数同时在美欧亚拥有合规资质的全牌照平台，股东包括 Valor Equity Partners（特斯拉和 SpaceX 的早期投资方）。

合作模式定得很硬核：必须真实持有对应 Pre-IPO 股权，通过独立 SPV 持有，Republic 再将 SPV 权益代币化。代币背后是真实买入的股权份额，不是合约或链上敞口。

最后的冲刺

SpaceX 收购 xAI 又一度打乱节奏，市场定价瞬间混乱。团队需要在极短时间内重新核实资产、协调股权卖家、说服 Republic 合规官。

最终 Bitget 拿到约 6000 万美元的总认购池，认购门槛被压到 100 美元起。
Gracy Chen 说：“我们想让 Web3 用户，也能像顶级风投一样，分享马斯克的星辰大海。”

 03 

第一期 preSPAX，现在怎么样

先说清楚：preSPAX 不是 SpaceX 真实股票，是发行方对持有人的债务凭证，反映 SpaceX 业绩表现，不享有股权、投票权、分红权。

核心参数：隐含估值 1.5 万亿美元，认购总量 94000 份，每份 650 美元，总额约 6110 万美元；最低 100 美元起投，VIP 7 上限 30 万美元。

认购端：三天，1.77 亿美元涌进来

认购窗口三天。开启后 4 小时投入突破 7700 万美元，次日破 1 亿，关闸时累计 1.77 亿美元、14435 人参与——超募近 2.9 倍。

二级端：上市以来最高涨 24.8%

4 月 21 日晚 8 点 preSPAX 开盘，最高 662 USDT（+1.85%），稳在 653.4 USDT（+0.52%）附近。

接下来三周，市场态度比开盘那天明确得多。preSPAX/USDT 上市以来最高摸到 811.22 美元，较 650 美元发行价最大涨幅 24.8%，对应隐含估值从 1.54 万亿美元一度被推至约 1.92 万亿美元。

放到 SpaceX 敞口的全市场看（preSPAX 取上市以来高点，其余渠道为 4 月 21 日参考）：

按发行价计，preSPAX 是所有可交易 SpaceX 敞口里入场价最低、且不要求合格投资者资质的那一个。

这也解释了为什么开盘后超过一半的认购用户没立即抛售——他们押的不是几个百分点的开盘溢价，而是 SpaceX 一级估值往 IPO 定价收敛的整段路径。

SpaceX 预计 2026 年 6 月登陆纳斯达克，目标价 737 美元/股（1.75 万亿美元市值），散户配额 30%——美股大型 IPO 中罕见的高比例。

按主流券商基准情景，从 preSPAX 650 美元发行价起算，6 个月上行空间约 13% 至 20%，乐观情景下 30% 至 46%。

 04 

第二条缝，开在 OpenAI 上

IPO Prime 不是 Bitget 在代币化资产方向上的第一步。

此前 Bitget 已经深耕代币化股票一段时间。Lookonchain 数据显示，上线初期 Bitget 股票代币累计交易额已达 10 亿美元；2025 年 12 月，单月交易量占 Ondo 全球市场份额 89.1%。

IPO Prime 是再向上延伸：从二级市场的代币化股票，走到一级市场的 Pre-IPO 份额。一期 preSPAX 的成绩，直接催生了第二期。

preOPAI 核心参数

合规框架与一期一致：Republic 开曼豁免实体按美国《1933 年证券法》S 条例发行 Mirror Note，1:1 锚定 OpenAI IPO 经济收益，CIMA 监管 + 每年审计。

OpenAI 隐含估值 8982 亿美元，1 preOPAI = 725 美元，认购总量 29082 份，总额约 2108 万美元，投入池上限 3 亿美元，最低 100 美元起投；VIP 个人投入上限从 1万美元（VIP 0）到 60万美元（VIP 7），支持 USDT 与 USDGO。

Bitget 华语负责人谢家印对这一期的定性是：“preOPAI 是全网唯一有真实股权支撑的代币。”

指向的就是前面那个 Republic + SPV + Mirror Note 结构——代币背后的经济收益与 OpenAI 一级股权 1:1 挂钩，不是 IDO、不是合约空气，也不是链上裸敞口。

为什么是 OpenAI

三年估值翻 28 倍：2023 年 4 月 300 亿美元私募轮（Thrive Capital + Microsoft），到 2026 年 3 月 8520 亿美元超级融资轮（软银、a16z、Microsoft、Nvidia、Amazon）。

ARR 2025 年底突破 200 亿美元、3 年 10 倍，SaaS 历史上最快达 200 亿 ARR 的公司。

CFO Sarah Friar 公开表态 S-1 拟于 2026 年底前报送、IPO 锚定 2027 年、目标估值 1.5 万亿美元。

从 8520 亿到 1.5 万亿之间，preOPAI 8982 亿美元的入场价就是这扇窗口的钥匙。

规则调整

第二期引入了局部锁仓机制，并计 为用户准备理财等专项奖励，目的是鼓励长持。

换句话说，Bitget 在主动给 IPO Prime 做用户筛选，让认可“中长线稀缺资产配置”逻辑的人留下来，把这件事做成一个可以反复使用的资产入口，而不是一次性的短线热点。

 05 

小结

2026 年的交易所竞争，已经不再是“谁上的币更多”，而是“谁能提供更多样的资产类别”。

Bitget 一期接 8000 亿的 SpaceX，二期接万亿估值的 OpenAI，把 Reg D“净资产 100 万美元 / 年收入 20 万美元”那场排除 99% 参与者的资本游戏，用区块链拆到了 100 美元一份。

SpaceX 挑战的是航天工业的边界，OpenAI 挑战的是智能本身的边界，Bitget 挑战的是传统金融的边界。

preSPAX 已经用一度 24.8% 的涨幅给出了答案，preOPAI 的认购窗口，已于今天下午 4 点开启。

同一张入场券，从马斯克的星辰大海，递到了奥特曼的智能未来。

END

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博森量化日报【2026/05/08 周五】

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Coinbase Q1亏损3。94亿美元，交易量腰斩，AI+RWA战略能否翻盘？

Coinbase 2026年Q1财报显示净亏损3.94亿美元，总营收14.1亿美元，同比下滑31%；交易收入下滑40%，现货交易量腰斩。但机构交易收入增长37%，稳定币收入达3.05亿美元。公司宣布裁员700人推进AI原生转型，并布局RWA代币化与衍生品业务。财报发布后股价下跌4.7%，市场关注AI+RWA能否成为新增长点。

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作者：Zhou, ChainCatcher

 

5 月 7 日美股盘后，Coinbase 发布了 2026 年第一季度财报。数据显示，公司总营收为 14.1 亿美元，同比下滑 31%。

受持有加密资产的未实现亏损拖累，公司录得净亏损 3.94 亿美元，每股亏损 1.47 美元，而去年同期公司还实现净利润 6600 万美元。

财报发布后，Coinbase 股价在盘后交易中下跌约 4.7%，今年以来累计跌幅已逾 15%。

交易收入下滑 40%，机构与稳定币成亮点

Coinbase 这次的亏损，大部分来自账面浮亏。

净亏损 3.94 亿美元的背后，是公司持有的投资性加密资产产生的 4.82 亿美元未实现损失。这部分损失随币价波动记账，并非真实现金流出。

剔除这部分后，公司调整后净亏损只有 4560 万美元，调整后 EBITDA 仍为正值 3.03 亿美元，经营亏损约 2140 万美元。

一季度加密市场整体低迷。比特币价格从 1 月初超过 97000 美元跌至 2 月初约 63000 美元，期末仍在 70000 美元下方徘徊，市场情绪急转直下，散户交易活跃度大幅萎缩。据 CoinGlass 数据，Q1 全球加密市场现货交易量约为 1.94 万亿美元，同比下降约 44%。

受此拖累，公司交易收入整体下滑 40% 至 7.56 亿美元，其中消费者交易收入 5.67 亿美元，同比下滑 48%。尽管交易量腰斩，Coinbase 的全球加密现货市场份额反而升至历史新高 8.6%，在全球现货交易所中排名第四。

机构端则走出了截然不同的走势。公司机构交易收入达 1.36 亿美元，同比增长 37%。更亮眼的是衍生品业务，受益于 2025 年 8 月完成收购的 Deribit 并表，公司衍生品交易量同比增长 169%，衍生品客户抵押品规模也从去年底的 2740 万美元暴升至本季末的 3.33 亿美元，增长超过 10 倍。

订阅与服务收入方面，公司本季录得 5.84 亿美元，同比下滑 14%，跌幅明显小于交易业务，占总净收入比例升至 44%。其中稳定币收入 3.05 亿美元，同比增长 11%，是本季为数不多的亮点之一。截至季末，公司平台资产规模为 2944 亿美元。

对于 Q2，管理层的展望整体偏谨慎。公司披露，交易收入截至 5 月 5 日约为 2.15 亿美元，但管理层强调当前市场波动较大，这一数字不代表整个季度的走势。订阅与服务收入指引区间为 5.65 亿至 6.45 亿美元，中值略高于 Q1 的 5.84 亿，显示管理层对这条收入线仍持有信心。此次裁员相关重组费用 5000 至 6000 万美元将在 Q2 一次性确认，此后成本压力将明显释放。

值得一提的是，Robinhood 公布的 Q1 财报呈现不同景象。其总收入同比增长 15% 至 10.7 亿美元，净利润 3.46 亿美元，调整后 EBITDA 达 5.34 亿美元。

细看结构，增长的成色值得推敲。加密相关收入同样下滑 47% 至 1.34 亿美元，公司主要靠三块业务填补了缺口：预测市场合约收入暴增 320%，成为最大增量来源；净利息收入增长 24% 至 3.59 亿美元；Gold 订阅服务收入增长 32% 至 5000 万美元。

此外，Robinhood 还拿下了特朗普账户的唯一初始受托人资格，并为此额外投入约 1 亿美元建设成本。

这一季度，Robinhood 靠预测市场和特朗普账户的政策红利维持了增长，Coinbase 则在交易量腰斩的压力下押注更长远的转型。

防守端：裁掉 700 人，公司在重构什么

5 月 5 日，就在财报发布前两天，Coinbase 宣布裁减约 700 名员工，占全球员工总数的 14%。

首席执行官 Brian Armstrong 表示，此次重组旨在让公司回归创业速度，加速向 AI 原生组织转型，目标是把 Coinbase 重构为一个以智能为核心、由人类在边缘协同的组织。

Coinbase 将这套打法定义为"AI-native"——不在现有组织里引入 AI 工具，而从底层重新设计公司的运作方式。公司给出的数据显示，工程师人均 Pull Request 同比增长 78%，团队架构从传统的 10 人 Pod 重组为 2 至 3 人加 AI agents 的 AI-Native Pod，核心服务集成测试覆盖率 6 个月提升 3 倍。

不过这笔账需要算清楚。加密风投机构 Dragonfly 合伙人 Omar 估算，此次裁员预计可为公司节省约 2.25 亿美元年度薪酬成本。但 2026 年全年费用指引显示，剔除 USDC 奖励增长的影响后，费用将同比基本持平，也就是说，裁员节省的成本，有相当一部分被用户激励计划的投入所抵消。

值得一提的是，过去一年多，OpenAI 连续挖走至少 6 名 Coinbase 高级营销高管，包括前首席营销官 Kate Rouch、Sarah Russell 等，Base 链营销负责人 Sarah Wolf 则转投 Anthropic。Coinbase 官方将这些离职定性为正常人员流动，但耐人寻味的是，公司正在用 AI 重构组织、压缩人力，却为 AI 公司输送了最懂品牌和增长的营销人才。

在被问及未来是否会进一步裁员时，CFO Alesia Haas 表示，"我们无法预测未来，但作为上市公司，我们始终会做对公司最有利的事。"

进攻端：布局链上金融基础设施

Everything Exchange 版图

去年底，Armstrong 提出"Everything Exchange"的战略目标——将 Coinbase 从以现货为主的加密平台，转型为涵盖衍生品、商品、期货及预测市场合约的多资产综合平台，让用户无需在不同平台之间切换。

一季度数据显示，衍生品、预测市场和去中心化交易均已出现强劲增长，Base 链上 AI 代理发起的稳定币交易已占全链交易量的 90%，衍生品交易量创下历史新高，合约业务首次超过了现货。

成效初显，公司近期仍在不断加码，包括投资 Centrifuge 锁定 RWA 代币化底层，入股 Kemet 整合机构衍生品渠道，推出稳定币信贷基金 CUSHY，拿下 OCC 国家信托资质打通机构托管合规门槛，并与 AWS 合作将钱包基础设施和 x402 协议接入 Amazon Bedrock 的 AgentCore 支付系统，让 AI 代理可以用 USDC 自主完成微支付。

稳定币护城河

交易品类的扩张之外，稳定币业务构成了 Coinbase 更底层的收入护城河。

根据 Coinbase 与 Circle 的分成协议，平台内 USDC 产生的收益 100% 归 Coinbase，平台外 USDC 则由双方按约 50/50 分成。

目前 USDC 市值已达约 800 亿美元的历史高点，超过 25% 由 Coinbase 平台持有，平台内余额较三年前增长近 10 倍。随着 USDC 采用率持续扩大，Coinbase 能分到的蛋糕也在同步变大。

不过，这块收入并非没有隐忧，本季度平均利率下降 67 个基点，对稳定币收入造成约 5750 万美元的负面影响，利率环境的变化或削弱这条收入线的弹性。

CFO Alesia Haas 在财报电话会议上强调，"我们的 USDC 合同每三年自动续约，而且是永久续约，该合同无法被终止。" CLO Paul Grewal 随即补充，"我们预计未来将继续按照相同条款与 Circle 保持合作关系。"

这番表态显然是在回应市场对稳定币监管立法的担忧，围绕 CLARITY Act，Coinbase 打了一场持久的博弈战：

• 1 月因收益条款不利撤回支持，导致参议院推迟投票；
• 3 月再次拒绝新版草案，Circle 股价单日暴跌 20%；
• 5 月初妥协文本出炉，禁止"持有即付息"但保留与真实活动挂钩的奖励空间。Armstrong 在 X 上回复"Mark it up"，Grewal 也公开表示对法案今夏通过"非常有信心"。

这场博弈真正的价值在于，Coinbase 不只是在遵守规则，而是在参与规则的制定。重新包装 yield 产品所需的法律团队、合规流程和监管沟通能力，是中小交易所无法在短期内复制的资源壁垒。

换句话说，CLARITY Act 一旦落地，头部平台的优势将被立法固化，监管清晰化对整个行业是利好，但受益最深的永远是有能力坐上谈判桌的那几家。

不过值得注意的是，法案通过后还将进入 12 个月的规则制定阶段，最终边界尚未划定，不确定性仍在。

结语

交易量腰斩 50%、净亏损 3.94 亿美元，Coinbase 这份财报再次提醒市场，公司仍未摆脱加密周期的强绑定。市场上不乏质疑的声音：AI 叙事究竟是真转型，还是掩盖业务下滑的包装？

Brian Armstrong 反复强调，“所有金融最终都将转移至链上”，当加密越来越像传统金融，Coinbase 也在努力让自己越来越像一家成熟的金融基础设施公司。这或许正是它在当前周期里给出的答案。

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