以太坊7月涨49%，稳定币与代币化热潮推动其强势表现。
作者 | grayscale
编译｜白话区块链（ID：hellobtc）
2025年7月，以太坊网络的ETH价格飙升近50%。投资者们将目光聚焦在稳定币、资产代币化以及机构采用上——这些领域正是以太坊作为最古老的智能合约平台区别于其他竞争者的核心优势。
《GENIUS法案》的通过对稳定币和整个加密资产类别来说是一个里程碑时刻。虽然市场结构相关立法在国会通过可能还需时日，但美国监管机构可以通过其他政策调整继续支持数字资产行业发展，例如批准加密投资产品中的质押功能。
短期内，加密资产估值可能会出现盘整，但我们对未来几个月的资产类别前景依然非常看好。加密资产为投资者提供了接触区块链创新的机会，同时可能对传统资产的一些风险（如美元持续疲软）具有一定的免疫力。因此，比特币、ETH及其他许多数字资产预计将继续受到投资者的追捧。
7月18日，特朗普总统签署了《GENIUS法案》，为美国稳定币提供了一个全面的监管框架。这标志着加密资产类别的"开端结束"：公共区块链技术正从实验阶段迈向受监管金融系统的核心。关于区块链技术能否为主流用户带来实际好处的争论已经结束，监管机构现已转向确保行业在增长的同时，加入适当的消费者保护和金融稳定机制。
7月，加密市场因《GENIUS法案》的通过而欢欣鼓舞，同时也受到有利宏观市场条件的支撑。全球大部分地区的股市指数上涨，固定收益市场的回报则由高风险板块引领，如美国高收益公司债券和新兴市场债券（见图表1）。随着市场波动性下降，相关投资策略表现也相当不错。
富时/灰度加密资产市场指数（一个按市值加权的可投资数字资产指数）上涨了15%，比特币价格则增长了8%。而以太坊的ETH成为当月明星，价格暴涨49%，自4月初低点以来累计涨幅超过150%。
图表1：以太坊在加密资产表现强劲的7月中大放异彩
01
别称这是"王者归来"
以太坊是市值最大的智能合约平台，也是区块链金融的基础设施。然而，直到最近，ETH的价格表现远不如比特币，甚至落后于Solana等其他智能合约平台。这让一些人开始质疑以太坊的发展策略及其在行业中的竞争地位（见图表2）。
图表2：自5月以来以太坊表现优于比特币
对以太坊和ETH的重新热情，可能反映了市场对稳定币、资产代币化和机构区块链采用的关注——这些是以太坊的强项（见图表3）。例如，包含其Layer 2网络在内，以太坊生态系统承载了超过50%的稳定币余额，并处理约45%的稳定币交易（按美元价值计算）。
以太坊还是去中心化金融（DeFi）协议中约65%锁仓价值的所在地，以及近80%的代币化美国国债产品所在地。对于包括Coinbase、Kraken、Robinhood和索尼在内的许多构建加密项目的机构来说，以太坊一直是首选网络。
图表3：以太坊是稳定币和代币化资产的领先区块链
稳定币和代币化资产的采用增加，将惠及以太坊及其他智能合约平台。灰度研究认为，稳定币通过更低的成本、更快的结算时间和更高的透明度，有望颠覆全球支付行业的某些领域（更多背景信息见《稳定币与未来支付》）。
稳定币相关收入有两种：一是稳定币发行商（如Tether、Circle）赚取的净利差（NIM），二是处理交易的区块链所赚取的交易费用。由于以太坊在稳定币领域已占据领先地位，其生态系统似乎将通过更高的交易费用从稳定币采用的增长中受益。
代币化（将传统资产上链的过程）也是如此（更多背景信息见《公共区块链与代币化革命》）。当前代币化资产市场规模较小（约120亿美元），但增长潜力巨大。代币化的美国国债是目前最大的代币化资产类别，而以太坊是市场领导者。在另类资产领域，Apollo Global最近与Securitize合作推出了链上信贷基金。
此外，代币化股权市场虽小但在增长：Robinhood推出了SpaceX和OpenAI等私营公司的代币化股份，eToro也计划在以太坊上代币化股票。Apollo的产品在多个区块链上可用，而Robinhood和eToro的代币化股权产品则在以太坊生态系统中。
02
ETP热潮与更多趋势
投资者对以太坊的兴趣带来了现货ETH交易所交易产品（ETP）的大量净流入。7月，美国上市的现货ETHETP净流入54亿美元，这是自这些产品去年推出以来最大的单月净流入（见图表4）。
目前，ETHETP持有约215亿美元的资产，相当于近600万枚ETH，约占总流通量的5%。根据CFTC的交易者持仓报告数据，我们估计只有10亿至20亿美元的ETHETP净流入来自对冲基金的"基差交易"，其余为长期资本。
图表4：ETHETP净流入超过50亿美元
一些上市公司也开始积累 ETH，以便通过股权工具获得代币的使用权。持有 ETH 最大的两家"加密资金管理公司"分别是 Bitmine Emersion Technologies ($BMNR) 和 SharpLink Gaming ($SBET)。这两家公司合计持有超过 100 万 ETH，总价值 39 亿美元。
第三家上市公司 BTCS ($BTCS) 在 7 月下旬表示，计划通过发行普通股和优先股筹集 20 亿美元用于额外购买 ETH（BTCS 目前持有约 7 万 ETH，价值约 2.5 亿美元）。除了 ETH ETP 产品的净流入外，来自以太坊企业资金管理公司的购买压力可能也推动了价格上涨。
此外，以太坊在本月加密货币衍生品市场的份额有所增长，表明市场对该资产的投机兴趣正在上升。在芝加哥商品交易所 (CME) 上市的传统期货中，ETH 期货的未平仓合约 (OI) 增至比特币 (BTC) 期货未平仓合约的 40% 左右（图表 X）。在永续期货合约中，ETH 的未平仓合约数量增至比特币 (BTC) 未平仓合约数量的 65% 左右。本月，以太币永续期货的交易量也超过了比特币永续期货。
图 5：ETH 期货未平仓合约增加
尽管ETH在7月的大部分时间里备受关注，但比特币投资产品也持续受到投资者的稳定需求。在美国上市的现货比特币ETP净流入量达60亿美元，目前估计持有130万枚比特币。多家上市公司也扩展了其比特币资金管理策略。市场领导者Strategy（前身为MicroStrategy）发行了25亿美元的新型优先股，用于购买更多比特币。
此外，比特币早期先驱兼Blockstream首席执行官亚当·巴克宣布成立一家新的比特币资金管理策略公司——比特币标准资金管理公司（$BSTR）。该公司将以巴克和其他早期采用者的比特币作为资本，并将筹集股本。BSTR的交易与早先由Cantor Fitzgerald为Twenty One Capital组织的SPAC（特殊目的收购公司）交易非常相似——Twenty One Capital是另一家由Tether和软银支持的大型比特币资金管理策略公司。
03
加密资产热潮
7月，加密市场各板块的估值均有所上涨。从加密资产板块角度看，表现最佳的是智能合约板块（得益于ETH49%的涨幅），而表现最差的是人工智能板块，受少数代币的特殊疲软拖累（见图表6）。7月期间，许多加密资产的期货未平仓量和融资利率（杠杆多头头寸的融资成本）均上升，表明投资者风险偏好增强且投机性多头头寸增加。
图表6：7月所有加密市场板块均上涨
在经历强劲回报后，估值可能会出现一定程度的回调或盘整。《GENIUS法案》的通过是加密资产类别的重大利好，推动了绝对和风险调整后的回报。国会还在考虑加密市场结构立法，众议院的《CLARITY法案》已于7月17日获得两党支持通过。然而，参议院正在审议自己的市场结构立法版本，预计9月前不会有明显进展。因此，短期内支持加密资产估值上涨的立法催化剂可能较少。
04
小结
尽管如此，我们对未来几个月的加密资产前景依然非常乐观。首先，即使没有立法，监管顺风依然存在。例如，白宫最近发布了一份关于数字资产的详细报告，提出了94项支持美国数字资产行业发展的具体建议。其中60项属于监管机构管辖范围（其余34项需要国会或国会与监管机构共同行动）。通过监管机构的支持，加密投资产品（如质押功能或更广泛的现货加密ETP）可能吸引新资本进入该资产类别。
其次，我们预计宏观环境将继续利好加密资产。这些资产为投资者提供了接触区块链创新的机会，同时对传统资产的某些风险（如美元持续疲软）具有一定免疫力。除了7月通过的加密相关立法，特朗普总统还签署了《One Big Beautiful Bill Act》，锁定未来十年的大规模联邦预算赤字。
他还明确表示希望美联储降低利率，强调美元走弱将利好美国制造业，并提高了对多种产品和贸易伙伴的关税。大规模预算赤字和较低的实际利率可能继续压低美元价值，特别是得到白宫的隐性支持时。像比特币和ETH这样的稀缺数字商品可能因此受益，并在面临美元持续疲软风险的投资组合中充当部分对冲工具。
指数定义：
● MSCI ACWI：涵盖23个发达市场和24个新兴市场国家的大中盘股表现。
● MSCI新兴市场指数：衡量全球快速增长经济体中中大盘股的财务表现，覆盖25个国家。
● 彭博新兴市场美元综合债券指数：包括来自主权、准主权和企业发行人的固定和浮动利率美元计价债务。
● 彭博-巴克莱美国高收益指数：衡量非投资级公司债券的回报。
● 彭博-巴克莱美国国债指数：衡量剩余期限超过一年的名义美国政府债券和票据的总回报。
● 富时/灰度加密资产市场指数：衡量在主要全球交易所上市的数字资产价格回报。
● 富时/灰度智能合约平台加密资产指数：衡量作为智能合约开发和部署基础平台的加密资产表现。
● 富时/灰度公用事业和服务加密资产指数：衡量提供实用和企业级应用的加密资产表现。
● 富时/灰度消费者和文化加密资产指数：衡量支持消费相关活动的加密资产表现。
● 富时/灰度货币加密资产指数：衡量作为价值储存、交易媒介和记账单位的加密资产表现。
● 富时/灰度金融加密资产指数：衡量提供金融交易和服务的加密资产表现。
● Cboe短期VIX期货指数：代表持续做空近期VIX期货合约组合的理论投资组合。
原文标题：July 2025: Ethereum Comes Alive
原文链接：https://a.c1ns.cn/2ALkI
原文作者：grayscale
编译：白话区块链
END
推荐阅读
对话Ethena创始人：USDe跃居前三，2.6亿美元回购启动，风口上的ENA剑指何方？
以太坊ETF一周年：从无人问津到机构宠儿
加密"ChatGPT"时刻
以太坊王者归来？华尔街豪赌，加密新牛市主导者？
加密新手生存指南
『声明：本文为作者独立观点，不代表白话区块链立场，本内容仅供广大加密爱好者科普学习和交流，不构成投资意见或建议，请理性看待，树立正确的理念，提高风险意识。文章版权和最终解释权归白话区块链所有。』
喜欢请点「在看」👇
没有评论:
发表评论