头图 丨 envato
记者 丨 吴天一
出品 丨 DeThings
近日，美国总统特朗普频频公开指责美联储主席鲍威尔"行动迟缓"，并扬言"解雇来不得太慢"，原因在于鲍威尔未能按他所期望的节奏大幅降息，以配合其"美国优先"政策和选举周期的短期经济刺激需要。
美联储虽肩负推动最大就业、物价稳定与中长期利率适度的"三驾马车"使命，但其决策过程中对美元汇率与全球金融稳定的关注度往往超出绝大多数美国公众预期。
美元不仅是国内货币，也是全球 58% 外汇储备的核心资产，其价格波动直接影响美国通胀预期与国际信心，美联储因此在权衡货币政策时，必须将维护美元地位置于优先位置，以确保美国在全球金融体系中的领导力与内外政策的顺利执行。
在当前美国政治经济背景中，美联储主席鲍威尔更侧重于维护美元稳健与金融稳定，通过货币政策调节市场流动性并强调对稳定币等数字资产的审慎监管；而前总统特朗普则以"加密总统"自居，通过一系列行政命令和人事任命，积极放松加密监管、建立政府比特币储备，以提振市场信心并将加密货币纳入美国战略资源。
两者目标的根本差异，让加密市场在政策收紧与放松之间经历剧烈波动，同时也带来制度环境与投资者预期的深刻变化。
美联储与美元
《联邦储备法》规定，美联储必须"有效地促进实现最大就业、价格稳定和中长期适度利率"三大目标。尽管法案并未将外汇汇率作为独立目标，美联储在制定利率决策时仍须"考虑汇率变动对美国产出与物价的影响"
当美国通胀率高于 2% 目标，美联储提高利率，这一举措往往使美元对外升值；反之，当失业率上升需刺激经济时，降息则会削弱美元。因此，利率路径不仅关乎国内就业和通胀，也同时调节美元在国际市场的强度。
截至 2024 年末，美元在全球外汇储备中的占比仍高达 58%。这一份额虽较十年前的 65% 有所下降，但仍远超第二名欧元。
全球贸易发票结算中，约 85% 以上以美元计价；而全球跨境银行头寸与债券发行中，美元占比也长期稳居首位。此外，外国央行持有的美债规模占其外汇储备的半数以上，为美国提供了持续低成本融资的便利。
美元走强时，进口商品价格下降，有助于缓解国内通胀压力，使美联储在控制物价方面获得更大空间。
研究显示，在美国单方面加征关税的情况下，美元升值可抵销约 30–50% 的关税对消费者的成本冲击。因此，美联储在面临贸易摩擦时，更倾向于维护美元强势，以减轻关税对内需的负面影响。
2023 年 6 月，鲍威尔在国会山证词中强调："美元作为全球储备货币的地位对我们非常重要……只要我们保持民主制度、法治和价格稳定，这一地位就能延续"。
近期特朗普政府对鲍威尔的公开批评及潜在干预，引发市场对美联储独立性的担忧，导致美元与国债市场波动加剧。要维护全球对美国经济制度的信心，美联储必须优先确保美元的稳定地位。
美元仍是国际支付清算和制裁执行的核心，削弱其地位将损害美国对外政策效能。美元地位稳固吸引外资流入，降低美国政府和企业融资成本，保障国内宏观经济稳定。美元一旦失去主导地位，美联储的货币政策空间将被大幅压缩，国内调控手段也将受限。
对鲍威尔和美联储而言，美元不仅是美国的法定货币，更是其操控全球金融体系的基石。维护美元的稳定与信心，不仅关乎美国的通胀与就业目标，也关系到国际政策的影响力与美国经济的长远竞争力。因此，在国内外利益冲突中，美联储始终将美元强势与全球地位置于与"美国利益"同等甚至更高的位置。
特朗普和鲍威尔目的冲突
特朗普政府通过对进口商品大规模加征关税，试图扭转美国制造业外流的趋势，并促使更多生产线回流本土。然而，这一贸易政策与美联储在抗击通胀和维持就业之间的货币政策目标产生了显著冲突。
首先，关税直接推高了进口商品成本，成为通胀的外生推动力。纽约联储行长约翰·威廉姆斯近日指出，新一轮铁铝关税将使 2025 年美国通胀率从 2.5% 上升至 3.5%–4%，同时增长放缓至不足 1%，失业率或从 4.2% 升至 4.5%–5%。在这样的背景下，美联储若对关税引发的输入型通胀视而不见，通胀预期难以锚定在 2% 的目标上；但若采取加息遏制失控的价格上涨，又会抑制国内需求，与特朗普"降息救经济、保就业"的诉求背道而驰。
其次，贸易摩擦加剧了供应链不确定性，对美联储的双重使命——"最大就业"和"价格稳定"——构成考验。鲍威尔已多次将关税视为"外部冲击"（exogenous shock），并强调需要"更多数据"来判断这种冲击是否会演变为持久性通胀。但特朗普眼中，持续高企的消费品价格和劳动力市场的疲软正是美联储未能快速降息的"铁证"，他因此公开抨击鲍威尔"玩政治游戏"，并扬言"解雇来不得太慢"。
再者，关税政策虽意在保护国内制造业，却也可能因成本上升和投资不确定而适得其反。一些风电项目分析师警告，新一轮钢铝关税将使美国风电装机成本提高约 1%。
若核心产业面临高材料成本和供应链瓶颈，企业对扩张和重建国内产能的信心不足，反倒可能拖累就业和投资，进一步加剧美联储在如何平衡通胀与增长之间的两难。
与此同时，市场波动性因贸易政策频繁调整而加剧。鲍威尔已表示，若经济前景因关税等政策出现剧烈波动，美联储"不会贸然"改变利率立场，以免进一步动摇市场预期。而特朗普则认为，只要美联储不"配合"他的降息要求，就会持续加大对央行的政治压力。
对加密市场的影响
在总统与美联储角力的趋势面前，加密货币的角色更像是传统金融体系的配角，在短期内，特朗普加征关税引发了宏观经济不确定性，直接压制了比特币、以太坊等风险资产价格，使市场波动性急剧上升；与此同时，美联储的加息预期加强了美元的避险属性，进一步吸走投机资本，令加密市场承压。
中长期来看，高企的输入性通胀与供应链瓶颈，促使部分投资者将加密货币视为对冲工具，但其波动性也让机构配置保持谨慎。若关税政策得以缓和或美联储转向宽松，加密市场或迎来反弹与结构性增长机会。
特朗普 4 月初宣布的新一轮 10% 基线关税，使进口商品成本上升，成为推动美国消费品通胀回升的外生因素之一。
在此背景下，加密货币作为高风险资产首当其冲，开盘即遭抛售——4 月 3 日，当日比特币下跌 3.9%，以太坊下挫 5.2%，加密交易所 Coinbase 股价更大跌 7.7%。
多家矿企股如 Marathon、Riot Platforms、Bitfarms 亦录得 5% 至 8% 不等的回撤，反映出贸易政策冲击对加密产业链的整体负反馈。
供应链瓶颈和关税不确定性进一步加剧市场避险情绪。Investopedia 分析指出，特朗普政策引发的贸易和经济衰退担忧，使得投资者在对冲通胀需求与减持风险资产间陷入两难，导致数字货币市场交易量大幅萎缩。
若关税长期走高，将压低整体风险资产的吸引力，削弱加密货币短期作为收益工具的价值。
鲍威尔领导下的美联储在面对通胀回升之际持续加息预期，这不仅推高了美元指数，也压制了全球流动性。Bloomberg 观点认为，强美元提高了持有非美国资产的机会成本，使得加密货币在全球资本配置中相对失色。另一方面，当美元走强时，传统避险需求回流至美元，进一步抽离了加密市场的"热钱"，加剧了其价格波动。
不过，也有分析指出，高利率环境下的实际利率仍可能为负，加之贸易摩擦推高通胀预期，使得部分机构和高净值投资者将加密货币视为通胀对冲工具。CoinDesk 报道显示，在宏观不确定性加剧时，比特币的"数字黄金"属性被重新提及，推升其在投资组合中的配置讨论。
Bloomberg 数据表明，在关税消息最紧张的阶段，尽管价格下行，但日内波动率反而低于同期美股，暗示市场对冲策略和算法交易开始发挥作用。与此同时，由于关税冲击已被"提前定价"，市场可能在未来迎来阶段性喘息，上行潜力或会在关税政策缓和后释放。
在宏观冲击之外，加密行业自身的监管和合规进程亦在加速。意大利经济部长近日警告，美国稳定币政策的宽松风险甚至超过关税问题，促使欧盟加快CBDC推进以维护货币主权。美国财政部也在征求稳定币和托管机构的监管意见，为未来颁布更为严格的框架做准备。
这意味着，即便贸易和货币政策出现宽松信号，加密项目和交易所仍需面对不断收紧的合规门槛。CoinDesk 认为，行业将从散乱的"野蛮生长期"逐步迈入与传统金融并行的"准制式化时代"，为中长期增长奠定基础。
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