降息周期到来，市场何去何从？

前 言 9 月 17 日，美联储宣布再降息 25 个基点，货币政策方向又迎来转折。

      前  言    

9 月 17 日，美联储宣布再降息 25 个基点，货币政策方向又迎来转折。去年底已经连续降了三次，但进入 2025 年后，前五次都没动作。这次出手，主要是因为美国就业市场明显降温——8 月就业停滞，前期数据被大幅下修，失业率升到 4.3%，市场开始觉得「充分就业」的支撑不稳了。虽然通胀还在 2.9% 左右，高于目标，但大家普遍认为关税带来的物价上涨只是短期影响。在这种情况下，美联储更看重稳就业，而不是死盯通胀，也算是在一定程
上回应了特朗普不断的降息压力。

      本次降息预期如何？    

这次降息 25 个基点，更像是「预防式操作」，不是要大开闸门搞激进宽松。点阵图显示，美联储把 2025 年利率预期从 3.9% 下调到 3.6%，也就是说，今年还有大约 50 个基点的降息空间，大概率会在 10 月和 12 月各降一次。目前市场给 10 月降息的概率高达 87.5%。再往后看，2026 年和 2027 年的利率预期也被下调到 3.4% 和 3.1%，市场普遍觉得未来会是温和宽松的节奏。不过长期利率锚还是稳在 3.0%，这说明美联储认为「中性利率」并没变。

这次降息释放的信号挺微妙：通胀压力还在，8 月 PCE 可能到 2.7%，核心 PCE 也在 2.9%，所以美联储不敢一下子放松；但就业市场明显走弱，他们又得提前防风险。于是鲍威尔团队选择了「小步慢走」，通过每次会议慢慢调整，避免政策大起大落。

从政治角度看，这次利率决定也算是美联储对特朗普的一次「防守反击」，强调独立性。除了新任理事米兰比较听总统的，多数官员还是选择谨慎抱团。短期来看，市场因为有可能连降两次而吃了颗定心丸，但就这回合的博弈，特朗普显然输了一步。

历史上，美联储的降息大致分两类：一类是「预防式」，比如 1990、1995、2019 年，在经济没完全衰退时提前降息，对市场通常是利好；另一类是「纾困式」，像 2001 和 2008 年金融危机时的被动降息，往往伴随市场大跌。放到现在，美国就业疲软、关税和地缘政治带来不确定，但通胀已经缓和，所以更像「预防式降息」。也因此，风险资产表现依旧强劲，比特币和美股都创了新高。

 

把降息路径和加密货币市值放在一起看，会发现两者关系很紧密：利率下行，往往就伴随加密市场的牛市。比如 2020 年和 2024 年的降息，都成了加密行情起飞的起点。再次说明，降息对加密货币这类风险资产有明显利好。

       资本怎么看待这次降息？    

Coinbase 的研报指出，加密牛市在 2025 年四季度初还有延续空间，背后动力主要是宽松的流动性、友好的宏观环境和支持性的监管。比特币被看作最大赢家，可能继续超出市场预期。除非能源价格大幅波动、推高通胀，否则美联储的政策路径短期内不会被打乱。同时，数字资产财库（DATs）的需求也会不断给市场带来新资金。至于「九月魔咒」——比特币曾在 2017 到 2022 连跌六个九月，但 2023 和 2024 已经打破了这一规律。

另外，美国货币市场基金的规模已经冲到创纪录的 7.2 万亿美元，大量资金卡在低风险工具里。历史上，货币基金资金外流，常常和风险资产的上涨同步。随着降息落地，这些低风险产品的吸引力会下降，释放的资金很可能流向加密和其他高风险资产。这笔庞大的现金储备，可以说就是这轮牛市的最强火药库。

 

从资金流向看，市场正在逐渐从 BTC 转移。今年 5 月 BTC 的市场占比还有 65%，到 8 月已经降到 59%；反过来，山寨币的总市值自 7 月初以来飙涨了 50% 多，突破 1.4 万亿美元。虽然 CoinMarketCap 的「山寨季指数」还在 40 附近，没到 75 的传统门槛，但「指数没动、资金狂飙」的背离，说明资金其实已经在挑板块下注，尤其是 ETH。ETH 不仅受益于 ETF 规模突破 220 亿美元的机构关注，还绑定了稳定币和 RWA 的核心叙事，资金吸引力正逐步超越 BTC。

       总  结     

总得来说，瑶瑶认为，降息周期里，风险资产肯定是会上涨，不过因为此次降息可谓是"久旱逢甘霖"，小伙伴们还是要注意短期的风险！